Při nedávném výdělku Ferrari Q3 došlo k jedné výměně informací, která mě opravdu zaujala:
Otázka: Giulio Pescatore – BNP Paribas
A nejprve se chci vrátit ke komentáři jednoho z vašich konkurentů. Vím, že nekomentujete konkurenty, ale bylo to zarážející, protože poukazovali na slabost poptávky po luxusních vozech, zejména v Severní Americe. A to, co řekli, se zdálo být v příkrém rozporu s tím, co říkáte dnes. Takže vás nežádám, abyste komentovali konkurenci, ale co si myslíte, že je zde rozdíl? Proč je vaše poptávka o tolik zdravější a odolnější než u některých vašich vrstevníků?
Odpověď: Benetto Vigna – CEO Ferrari
Myslím, že když mluvíme o voze Ferrari, mluvíme o ultra-luxusním voze, který se také možná zabývá demografickými údaji, které se liší od ostatních značek. Ale podruhé, co jsem byl – během těchto 2 let jsem viděl a potkal mnoho lidí, kteří se dotýkají naší značky a viděli připoutanost, pocit spojení, který je opravdu jedinečný. Minulý víkend jsem byl v Mugellu, byl jsem v Pebble Beach. A můžu ti říct, Giulio, že hned po představení bylo auto plně přiděleno. Myslím auto – blízko mě byl klient, který začal doslova brečet.
Což je skvělý způsob, jak říci, že nekomentujeme naše konkurenty, protože si nemyslíme, že nějaké skutečně máme. Fungujeme ve svém vlastním jedinečném prostředí a ekosystému. Jakákoliv slabina, kterou vidí, se může odehrávat na jejich trhu, ale rozhodně ne na našem.
Konkurentem, na kterého Pescatore odkazoval, je Aston Martin Lagonda, když předchozího dne ve svém komentáři ke 3. čtvrtletí zmiňovali slabost v Severní Americe. Nyní výkonný předseda Aston Martin Lawrence Stroll v průběhu let opakovaně prohlásil, že:
Naší vizí stát se světově nejžádanější, ultraluxusní britskou výkonnostní značkou.
To by naznačovalo, že Aston Martin se vidí ve stejné konkurenční referenční skupině jako Ferrari. Ve skutečnosti, ve snaze uvést svou vizi k životu, Stroll nasadil do vedení Aston Martin značný počet uprchlíků z Maranella, včetně současného generálního ředitele Aston Martin Amedea Felisy. V mnoha ohledech je současný výkonný tým Aston Martin velmi blízkým pokračováním manažerského týmu Ferrari kolem roku 2015.
Otázkou proto je, zda finančníci naznačují, že Ferrari a Astin Martin jsou skutečnými konkurenty.
Začneme několika základními čísly a poté se podíváme na nejnovější výsledky, pokud jde o Q3 2023 a YTD 2023. Dnes má Ferrari tržní kapitulaci 65 miliard dolarů. a Aston Martin’s je 1.9 miliardy dolarů. Pokud byste investovali 100 dolarů do Ferrari v den, kdy Vigna převzal funkci generálního ředitele, dnes byste měli 165 dolarů. Stejná investice do Aston Martin v den, kdy Felisa převzala vedení, by vám nyní zbyla 31 dolarů. Pokud jste v Londýně, je to v podstatě rozdíl mezi jídlem v River Café nebo tím, že jste zařazeni do Pizza Express. Zatímco síla značky a hodnota vlastního kapitálu jsou stejně vnímány a mohou se značně lišit v závislosti na oku pozorovatele, kde nepopiratelná pravda prosvítá ve finančních výsledcích.
Finanční výsledky Ferrari v posledním čtvrtletí i za letošní rok byly prostě hvězdné:
Finanční výsledky Aston Martin na vrcholu P&L jsou vcelku pozitivní, ale když klesáte dolů, vše se mění ve velmi hruškovitý tvar.
Když se dostaneme k několika podrobnostem pouze o objemech, čísla Ferrari jsou ve všech směrech velmi zdravá s pouze jedním menším záporem ve třetím čtvrtletí v Číně, Hongkongu a na Tchaj-wanu. Je to způsobeno spíše přechodem modelu než jakoukoli slabostí trhu. Je také důležité poznamenat, že prodejci Ferrari nemají žádné zásoby nových vozů. S knihou objednávek, která se nyní táhne do konce roku 3, jsou všechna auta, která Ferrari vyrábí, na objednávku, takže velkoobchod a maloobchod jsou stejná čísla.
Čísla Aston Martinu jsou na základě YTD silná, ale ve 3. čtvrtletí začínají ukazovat slabost. Číslo Q3 Americas, což je největší trh Aston Martin, je velmi znepokojivé. Aston Martin tvrdí, že vyrábí pouze na poptávku, ale rychlý průzkum mezi americkými dealery Aston Martin by ukázal, že Aston Martin má velmi liberální a kreativní definici poptávky. Kniha objednávek Aston Martin na nejnovější DB12 je nejlépe popsána jako „lehká“. Zatímco kniha objednávek se celé portfolio Ferrari rozšiřuje na více než 24 měsíců, ve 3. čtvrtletí bylo odhaleno, že mimořádně přehnané objednávky DB12 se prodlužují pouze do 2. čtvrtletí 2024.
Když začnete vrtat do cash flow a dluhu, rozdíly jsou obrovské. Pozitivní a rostoucí volný peněžní tok je definicí zdravého podnikání. Je téměř nemožné zůstat v podnikání dlouhodobě, pokud nedokážete generovat pozitivní cash flow.
Čísla volných peněžních toků Ferrari jsou prostě světová
Čísla volných peněžních toků společnosti Aston Martin jsou jednoznačně propastná.
Delta volného peněžního toku od začátku roku mezi těmito dvěma je 976 mil. EUR. Kvůli tomu musí Aston Martin neustále získávat nový kapitál, aby udržela světla a splácela svůj dluh. Tato delta je téměř stejná jako číslo tržeb Aston Martin od začátku roku. Tento skvělý volný peněžní tok je také to, co Ferrari umožňuje výrazně investovat do rozvoje svého portfolia a nově vznikajících technologií, které slouží k dalšímu prohlubování mezery vůči konkurenci.
Stručně řečeno, Ferrari je bankomat. Ferrari je jako byznys ve své vlastní lize a nemá žádnou rozeznatelnou konkurenci. I když je dnes tato propast obrovská, pravděpodobně se bude jen prohlubovat, protože Ferrari je důsledně a nepřetržitě schopné investovat do vývoje špičkových superaut na světovém trhu. Se svou velmi těsnou hotovostní pozicí je Aston Martin na druhé straně omezen na facelifty současných modelů (viz DB12) nebo velmi prodloužené doby vývoje u nových (Valhalla). Akciový trh jednoznačně hlasoval ve prospěch Ferrari, protože jeho tržní kapitalizace je více než 30krát vyšší než Aston Martin. Na závěr, pokud jde o hodnotu značky, srovnání je trochu subjektivnější bez přístupu k měřením hodnoty značky, které žádná společnost nesdílí.
Poznámka: Nevlastním a nikdy jsem nevlastnil žádné akcie AML nebo RACE (Ferrari).
Myšlenky a komentáře? Podívejte se prosím do sekce komentářů níže.
Přihlášení k odběru e-mailových upozornění na nový blog je ve spodní části stránky.
