Adam Hayes, Ph.D., CFA, je finanční spisovatel s více než 15 lety zkušeností na Wall Street jako obchodník s deriváty. Kromě svých rozsáhlých zkušeností s obchodováním s deriváty je Adam odborníkem na ekonomiku a behaviorální finance. Adam získal magisterský titul v oboru ekonomie na The New School for Social Research a jeho Ph.D. z University of Wisconsin-Madison v oboru sociologie. Je držitelem charty CFA a také držitelem licencí FINRA Series 7, 55 a 63. V současné době se zabývá výzkumem a výukou ekonomické sociologie a sociálních studií financí na Hebrejské univerzitě v Jeruzalémě.
Aktualizováno v květnu 17, 2022
Hodnotil
Recenzoval Cierra Murry
Cierra Murry je odborníkem na bankovnictví, kreditní karty, investování, půjčky, hypotéky a nemovitosti. Je bankovní poradkyní, agentkou pro podepisování úvěrů a arbitrem s více než 15letými zkušenostmi v oblasti finanční analýzy, upisování, úvěrové dokumentace, kontroly úvěrů, dodržování bankovních předpisů a řízení úvěrových rizik.
Skutečnost ověřena
Fakt ověřený Yarilet Perezovou
Yarilet Perez je zkušená multimediální novinářka a ověřovatelka faktů s titulem Master of Science v žurnalistice. Pracovala v několika městech, kde se zabývala nejnovějšími zprávami, politikou, vzděláváním a dalšími. Její odborné znalosti jsou v oblasti osobních financí a investování a nemovitostí.
Co je oddělení?
Na finančních trzích k oddělení dochází, když se výnosy jedné třídy aktiv liší od očekávaného nebo normálního vzorce korelace s ostatními. K oddělení tedy dochází, když se různé třídy aktiv, které obvykle společně stoupají a klesají, začnou pohybovat opačnými směry, jako je jedna rostoucí a druhá klesající.
Jako příklad lze uvést ceny ropy a zemního plynu, které obvykle rostou a klesají společně. K oddělení by došlo, pokud by se ropa pohybovala jedním směrem, zatímco zemní plyn by se pohyboval opačným směrem.
Key Takeaways
- Oddělení je, když se výnosy třídy aktiv, které byly v minulosti korelovány s jinými aktivy, již nepohybují podle očekávání.
- Oddělení může také odkazovat na nesoulad mezi výkonností investičního trhu země a stavem její základní ekonomiky.
- Investoři mohou na oddělení nahlížet jako na příležitost, pokud věří, že se vrátí předchozí vzor korelace, ale neexistuje žádná záruka, že se tak stane.
- Mnoho ekonomů udržitelného rozvoje také obhajuje oddělení ekonomického růstu od environmentálních tlaků – tj. hledání způsobů, jak dosáhnout růstu bez zvýšení dopadů na životní prostředí.
- Relativní decoupling znamená klesající korelaci mezi dvěma aktivy, zatímco absolutní decoupling znamená nulovou nebo negativní korelaci.
Porozumění oddělení vazeb
V investiční sféře investoři a portfolio manažeři obvykle používají statistické měření známé jako korelace k určení vztahu mezi dvěma nebo více aktivy. Síla korelace mezi dvěma aktivy závisí na tom, kde metrika spadá do rozsahu -1 až +1, kde vyšší číslo znamená silnější synchronizaci mezi srovnávanými investicemi.
Korelace -1.0 znamená, že se aktiva pohybují opačným směrem, a +1.0 znamená, že se aktiva budou vždy pohybovat stejným směrem. Porozuměním toho, která aktiva jsou korelována, vytvářejí portfolio manažeři a investoři diverzifikovaná portfolia alokováním investic, které spolu nesouvisí. Tímto způsobem, když hodnota jednoho aktiva klesne, ostatní investice v portfoliu nemusí jít stejnou cestou.
Akcie ve stejném odvětví budou mít obvykle vysokou pozitivní korelaci a pokles ceny akcií jedné společnosti bude doprovázen poklesem v jiných. Například v roce 2017 vydala společnost Goldman Sachs zprávu srovnávající současný technologický sektor s technickou bublinou z konce 90. Podle této zprávy trhu v roce 2017 dominovalo pět akcií FAAMG – Facebook (nyní Meta), Apple, Amazon, Microsoft a Google (Alphabet) – způsobem podobným technologickému trhu těsně před bublinou dotcom.
Zpráva vyústila v výprodej, který vedl k poklesu ceny akcií většiny technologických společností na americkém trhu. Vzhledem k tomu, že byl zasažen celý technologický sektor, zdálo se, že kolektivní propad potvrdil, že tyto společnosti byly vysoce propojené – pokles ceny jedné akcie znamenal pokles ve všech.
Naopak k decouplingu dochází, když korelace mezi úzce propojenými investicemi nebo komoditami klesají. Například ceny zlata jsou obvykle úzce spojeny s cenami akcií těžařských společností. Pokud budou zveřejněny negativní zprávy, které způsobí pokles cen zlata, ale nárůst těžebních akcií, bude to důkaz, že společnosti těžící zlato se oddělovaly od ceny zlata. Decoupling ve skutečnosti znamená snížení korelace.
Oddělení trhů
Trhy a ekonomiky, které se kdysi spojily, lze také oddělit. Finanční krize v roce 2008, která začala v ekonomice USA, se nakonec rozšířila na většinu trhů na světě, což vedlo ke globální recesi. Vzhledem k tomu, že trhy jsou „spojeny“ s ekonomickým růstem USA, každý trh, který se pohybuje opačně než globální trajektorie, je známý jako oddělený trh nebo ekonomika.
Koncept, že rozvíjející se světové trhy již nemusí záviset na americké poptávce, aby řídily ekonomický růst, je po recesi příkladem ekonomického oddělení. Zatímco rozvíjející se trhy v jednu chvíli spoléhaly na americkou ekonomiku, mnoho analytiků nyní tvrdí, že některé rozvíjející se trhy, jako je Čína, Indie, Rusko a Brazílie, se samy o sobě staly velkými trhy pro zboží a služby.
Argument pro decoupling naznačuje, že tyto ekonomiky by byly schopny odolat ochabujícímu hospodářství USA. Čína například získává téměř 70 % svých přímých zahraničních investic (FDI) z jiných rozvíjejících se zemí v Asii a také značně investuje do společností vyrábějících komodity na svém kontinentu.
Nashromážděním svých devizových rezerv a udržením přebytku běžného účtu má země prostor k provedení fiskálního stimulu, pokud dojde ke globálnímu poklesu, a tím se oddělí od vyspělých trhů.
Decoupling vs. Recoupling
Na rozdíl od decouplingu, recoupling popisuje situaci rostoucí korelace mezi dvěma aktivy nebo trhy, obvykle po období dočasného decouplingu. K tomu může dojít v důsledku technologických inovací, které snižují závislost jednoho faktoru na druhém.
Jiný příklad lze nalézt ve vztahu mezi cenami zemního plynu a ropy, dvou fosilních paliv, která hrají klíčovou roli v mnoha průmyslových odvětvích. Mezi lety 1997 a 2009 spotová cena zemního plynu Henry Hub úzce sledovala změny ve West Texas Intermediate (WTI) s pouze krátkými odchylkami. Tyto ceny se poté začaly oddělovat, s největší pravděpodobností v důsledku technologických inovací, které výrazně zvýšily dostupné zásoby zemního plynu.
V pozdějších letech cena ropy prudce vzrostla, zatímco ceny zemního plynu zůstaly nízké. Začaly se obnovovat od roku 2015, kdy ceny ropy klesly a opět začaly sledovat cenu zemního plynu. Obě paliva spolu opět pozitivně korelují, i když cena je nižší než před rokem 2009.
Zvláštní důvody
Decoupling může také odkazovat na vztahy mezi neekonomickými faktory, jako je vzdělání, zdraví a lidský rozvoj. Hlavním cílem ekologických ekonomů je oddělit produktivní činnost od environmentálních tlaků – jinými slovy dosáhnout produktivní aktivity bez poškození životního prostředí.
Absolutní oddělení je, když se dvě proměnné přestanou pohybovat společně – korelace mezi nimi se stane nulovou neboli zápornou. Relativní oddělení je, když korelace mezi dvěma proměnnými klesá, ale zůstává kladná.
Ekonomové také rozlišují různé stupně decouplingu podle toho, do jaké míry korelace klesá. Absolutní oddělení se týká okolností, kdy se dvě proměnné přestanou pohybovat stejným směrem – jinými slovy, kdy korelace mezi těmito dvěma faktory klesne na nulu nebo níže. Relativní oddělení odkazuje na částečné oddělení, kde oba faktory mají nadále pozitivní (ale nižší) korelaci.
Bottom Line
Složitá tržní ekonomika má mnoho pohyblivých částí a mnohé z nich se pohybují společně. Decoupling je jedním z mnoha ekonomických termínů používaných k popisu měnících se vztahů mezi ekonomickými ukazateli, cenami akcií a dalšími rysy světové ekonomiky.
Co je oddělení mezi USA a Čínou?
Ekonomiky Číny a Spojených států jsou úzce propojeny díky jejich významu jako výrobního centra a významu druhých ve světovém finančním systému. Tento úzký vztah může mít někdy negativní důsledky, protože narušení v jedné zemi může způsobit pokles trhu ve druhé. Z tohoto důvodu někteří politici obhajovali politiku, která by oddělila obě ekonomiky upřednostňováním místního průmyslu.
Co je bod oddělení zákaznických objednávek?
V logistice je bod oddělení zákaznických objednávek článkem v dodavatelském řetězci, kde do výrobního a distribučního procesu vstupují informace z jednotlivých zákaznických objednávek. Před bodem oddělení zákaznických objednávek jsou výrobní rozhodnutí obvykle agregována na základě historických dat a předpovědí spotřebitelské poptávky. Po bodu oddělení jsou zavedena jednotlivá data a objednávky zákazníků, aby se zvýšila efektivita přidělování.
Co je oddělení v udržitelném rozvoji?
Cíle udržitelného rozvoje Organizace spojených národů jsou skupinou dlouhodobých projektů, které se snaží snížit ekonomickou závislost na ekologicky destruktivních nebo škodlivých průmyslových postupech. To zahrnuje několik opatření pro „oddělení růstu od vytváření zdrojů“, tj. zkoumání způsobů, jak dosáhnout hospodářského růstu, který nevyčerpává přírodní zdroje ani nezpůsobuje tlaky na životní prostředí.
Co je oddělení užitné sazby?
V regulaci energetiky je decoupling mechanismus úpravy sazeb, který mění vztah mezi výnosem veřejné služby a výší příjmu, který prodává veřejnosti. To snižuje motivaci společnosti ke zvýšení prodeje jako způsobu zvyšování příjmů, čímž se snižuje kolísavost účtů spotřebitelů za energii.
Ekonomický růst je považován za základní cíl a předpoklad lidského rozvoje. Ekonomické aktivity však jdou ruku v ruce s riziky pro životní prostředí. Činnosti, které zahrnují těžbu surovin, přeměnu na produkty, distribuci, spotřebu zboží a služeb a likvidaci, vyžadují také další zdroje, jako je půda nebo voda, a produkují odpad nebo emise skleníkových plynů.
Globální ekonomika závisí na široké škále surovin. Ty zahrnují neobnovitelné zdroje, jako jsou fosilní paliva, která se používají hlavně k výrobě energie, nebo průmyslové a stavební nerosty a kovové rudy potřebné pro infrastrukturu nebo výrobu. Důležitou roli hrají také obnovitelné zdroje, tedy různé druhy biomasy – nejen jako základ pro potravinářské produkty, ale stále častěji také pro produkty na biologické bázi, jako jsou vlákna, oleje nebo textilie (např. pro „biohospodářství“). Shromažďování informací o celosvětové spotřebě materiálů je velmi důležité, protože mnoho dnešních nejnaléhavějších ekologických problémů, jako je změna klimatu, ztráta biologické rozmanitosti nebo nedostatek vody, přímo souvisí s rozsahem naší materiálové propustnosti.
Globální ekonomický rozvoj přichází spolu se stálým nárůstem celosvětového využívání materiálů, které dosahuje úrovně, která ohrožuje udržitelné fungování ekosystémů Země. V rozporu s tím společnosti nadále usilují o ekonomický růst jako hlavní hnací sílu rozvoje. Diskuse o tomto závažném problému začala na různých politických úrovních a byla také převzata do Cílů udržitelného rozvoje (SDGs), které vyzývají k harmonizaci ekonomických a environmentálních cílů (např. SDG 8).
Nejvýraznějším konceptem harmonizace ekonomických a environmentálních cílů je snížení požadavků na přírodní zdroje pro trvalou ekonomickou výkonnost. Jinými slovy, přerušit spojení mezi „špatným životním prostředím“ a „ekonomickým dobrem“ (OECD, 2015). Tento „oddělovací“ proces by umožnil ekonomickou prosperitu při současném snížení environmentálních tlaků a dopadů a navíc by umožnil lidský rozvoj v souladu s planetárními omezeními.
Jak se měří decoupling?
Koncept decouplingu se rozlišuje tak, že přerušuje spojení mezi ekonomickým růstem a využíváním zdrojů ( oddělení zdrojů ) a souvislost mezi hospodářským růstem a tlakem na životní prostředí ( environmentální decoupling ) (viz obrázek výše). V současné době se debata o decouplingu zaměřuje na oddělení zdrojů ve výrobních procesech, tj. zvýšení účinnosti zdrojů, za předpokladu, že se tím sníží i dopady na životní prostředí.
Při hodnocení trendů decouplingu lze rozlišit dva typy decouplingu: Relativní oddělení je dosaženo, když ekonomický růst převyšuje růst spotřeby materiálu. Naproti tomu dosažení ekonomického růstu při současném snížení celkové materiálové spotřeby se nazývá absolutní oddělení. Zatímco oba případy znamenají zvýšení efektivity využívání surovin, pouze druhý lze považovat za prostředek ke snížení zátěže životního prostředí.
Vzhledem k tomu, že dosud nebyly přijaty jednotné měřící standardy, sledují se trendy oddělování pomocí řady různých ukazatelů – a podkladových databází. V závislosti na uvažovaném pohledu a použitém indikátoru se výsledky analýz oddělení mohou značně lišit.
V současné době ještě nebyly přijaty žádné jednotné standardy pro měření trendů v oddělení. Obvykle se ekonomická výkonnost (HDP) porovnává s využitím zdrojů v rámci jednoho ukazatele produktivity. Například v Plánu EU pro Evropu účinněji využívající zdroje je hlavním použitým ukazatelem HDP dělený přímou spotřebou materiálu (DMC). Stále probíhají diskuse o tom, zda by mělo být využití materiálu reprezentováno ukazatelem, který by rovněž zohledňoval materiálové vstupy v celém dodavatelském řetězci, jako je ukazatel Material Footprint (MF, také nazývaný RMC). Avšak pouze v případě, že ekonomický a fyzický ukazatel jsou zveřejněny samostatně, lze učinit smysluplné prohlášení o dosažení oddělení.
Oddělení po celém světě?
Po těchto globálních výzvách a probíhajících politických snahách vyvstává otázka, zda se ekonomický růst skutečně odděluje od využívání materiálů na globální úrovni, nebo dokonce snad v konkrétních světových regionech.
Sledováním období 1990 až 2024 lze pozorovat současný růst těžby přírodních zdrojů, populace a HDP na globální úrovni. Jak bylo popsáno, srovnání těžby materiálu s ekonomickou výkonností poskytuje pohled na trendy materiálové náročnosti a materiálové produktivity (reciproční hodnota materiálové náročnosti) a také na decoupling globálního ekonomického systému v čase.
V letech 1990 až 2002 převyšovalo tempo růstu HDP celosvětově míru těžby materiálu, což představuje trend relativního oddělování zdrojů. Od roku 2002 tento trend zvyšování materiálové produktivity stagnoval a od roku 2009 se obrátil. Abychom pochopili tento obrat, je třeba zdůraznit roli stability finančního trhu. Hospodářská a finanční krize způsobila pokles globálního HDP v letech 2008 až 2009. Naproti tomu celková těžba materiálu nadále rychle rostla, protože rozvíjející se ekonomiky, jako je Čína, Indie nebo Indonésie vstoupily, byly krizí zasaženy méně a vstoupily do období enormních temp růstu vedoucích k intenzivnější spotřebě materiálu. V roce 2014 se celosvětová materiálová produktivita začala opět zvyšovat, s mírným poklesem v roce 2020. Během tohoto roku byl dopad pandemie COVID-19 na globální růst HDP zřetelnější než na růst těžby materiálu.
Poznámka: Umístěním ukazatele myši na graf zobrazíte příslušné hodnoty. Chcete-li získat přístup a upravit tuto vizualizaci, otevřete ji pomocí vizualizačního nástroje.
Oddělení v konkrétních světových regionech?
Světové regiony a země se mezi sebou liší, pokud jde o jejich surovinové vybavení, což dláždí cestu intenzivním obchodním cestám. Země méně vybavené surovinami, ale pokračující materiálová poptávka uspokojují své potřeby zvýšením dovozu. Kromě toho lze pozorovat, že bohaté země mají tendenci outsourcovat výrobu, což vyžaduje práci s nízkou mzdou nebo je spojeno s riziky pro životní prostředí. Při analýze trendů decouplingu v různých zemích sděluje použití indikátoru MF jiné poselství než při použití indikátoru DMC, protože první z nich bere v úvahu všechny suroviny potřebné k nasycení dodavatelských řetězců končících spotřebou země. Pro srovnání indikátoru DMC a MF viz náš konkrétní příběh.
Trendy decouplingu lze nejlépe ilustrovat vynesením vývoje národního HDP (osa x) proti trendu materiálové spotřeby vyjádřené v DMC nebo MF (osa y). Je vidět, že některým zemím se podařilo dosáhnout až absolutního oddělení růstu HDP od jejich DMC. Ve většině případů to lze vysvětlit třemi příčinami: Za prvé, technologická zlepšení vedou ke zvýšení účinnosti zdrojů. Za druhé, ekonomická struktura se změnila směrem k sektorům služeb, které se vyznačují menším přímým materiálovým vstupem na ekonomický výstup, a konečně – pravděpodobně nejvýznamnějším faktorem – byly materiálně náročné ekonomické aktivity outsourcovány do jiných zemí prostřednictvím mezinárodního obchodu. Typickými příklady jsou Německo, Japonsko nebo Spojené království, které vykazují ekonomický růst a zároveň snižují své DMC. V Německu je tento trend vidět od roku 1970, v Japonsku a Velké Británii začal v roce 1973.
Jiné země s velkými surovinovými dotacemi vykazují v průběhu času silný nárůst DMC. Příklady jsou Malajsie, Brazílie a Austrálie s nárůsty o 1450 %, 450 % a 120 % od roku 1970. Zatímco Malajsie a Austrálie vykazují relativní oddělení, Brazílie začala s relativním oddělením vazby, ale od roku 1975 se opět propojila.
Při přepnutí z DMC na MF se však obraz v některých zemích změní. Zejména průmyslové země vykazují nárůst MF (např. Velká Británie), na rozdíl od vývoje DMC. Země s velkými zdroji, jako je Chile, vykazují podobné, ale méně výrazné trendy MF ve srovnání s DMC, protože první přiděluje těžbu materiálu potřebnou k produkci například vývozu kovů do dovážející země. Pouze několik zemí dosáhlo absolutního oddělení MF od ekonomického rozvoje v období 1992-2021. Například Německu se podařilo mírně snížit MF při zachování ekonomického růstu.
Velké rozdíly mezi trendy MF a DMC a v souvislosti s nimi i mezi trendy decouplingu zdůrazňují disparitu materiálové spotřeby mezi světovými regiony a zeměmi a znamenají přesun těžebních aktivit z rozvinutých do rozvíjejících se ekonomik. Ještě zřetelněji to lze vidět při srovnání absolutních čísel (místo trendů) . Decoupling by se tedy neměl zaměřovat pouze na snižování materiálových náročností, ale měl by také zajistit absolutní pokles procesů těžby materiálu ve všech světových regionech.
Poznámka: Umístěním ukazatele myši na graf zobrazíte příslušné hodnoty. Tento graf a související vizualizace naleznete v sekci Produktivita v Profilech zemí. (Vyberte zemi zájmu, záložka „Produktivita“).
