Jeden z prvních odborníků, kteří předpověděli recesi v roce 2008, bije na poplach, že další velký hospodářský pokles je na cestě.
S narůstajícími obavami z recese v USA mnozí ekonomové předpovídají takový pokles již letos. Začátkem tohoto měsíce stratégové Bank of America napsali, že očekávají, že někdy v příštím roce zasáhne „mírná recese“. Jiní, jako bývalý ministr financí Larry Summers, byli se svými prognózami recese více medvědí a předpovídali, že pouze hluboká recese bude stačit k nápravě 40 let vysoké inflace zasahující zemi.
Nyní se zdá, že si ekonom Nouriel Roubini – profesor Newyorské univerzity a generální ředitel Roubini Macro Associates – jehož prozíravost o krachu trhu s bydlením v letech 2007 a 2008 vysloužil přezdívku Dr. Doom – vybral stranu.
V rozhovoru s Bloomberg tento týden Roubini řekl, že recese pravděpodobně zasáhne USA do konce roku 2022, než se příští rok rozšíří celosvětově a pravděpodobně potrvá po celý rok 2023.
„Nebude to krátká a mělká recese; bude to drsné, dlouhé a ošklivé,“ řekl Roubini.
Problém dluhů
Aby odrazil rostoucí inflaci v USA, zavedl Federální rezervní systém agresivní sérii zvýšení úrokových sazeb, aby zbrzdil ekonomiku. Cílem je vytvořit měkké přistání pro ekonomiku, kde se inflace vrátí k cílové 2% roční sazbě Fedu, aniž by došlo k dlouhodobému hospodářskému poklesu nebo výraznému nárůstu nezaměstnanosti.
Ale za současného ekonomického klimatu je cíl měkkého přistání Fedu podle Roubiniho „nemožná mise“, který vidí rychlý nárůst jak podnikového, tak vládního dluhu za poslední rok jako usvědčující ukazatel.
Během recese v roce 2008 Roubini tvrdil, že úvěrové agentury a federální vláda špatně spravovaly a zanedbávaly velké množství spotřebitelských a podnikových dluhů, což přispělo k poklesu. Ve svém rozhovoru pro Bloomberg poznamenal, že velmi podobné hrozby čelí dnes ekonomice.
Roubini řekl, že prostředí vytvořené rostoucími úrokovými sazbami nevěstí nic dobrého pro rostoucí úroveň globálního dluhu nashromážděného v důsledku pandemie. Vzhledem k tomu, že úrokové sazby z úvěrů pokračují v růstu – jak Federální rezervní systém signalizoval, že budou – mohlo by to vytvořit rostoucí počet takzvaných zombie společností, firem, které vznikly během předpandemické a rané éry snadného úvěrování, ale nyní klopýtají. nemohou dosáhnout zisku nebo financovat své dluhy.
“Mnoho zombie institucí, zombie domácností, korporací, bank, stínových bank a zombie zemí zemře”, protože sazby stále rostou, řekl Roubini.
„Dlouhá a ošklivá recese“ také zničí finanční trhy, varoval Roubini. Index S&P 500 – který měl podle inflace z minulého týdne vyšší, než se očekávalo, jeden z nejhorších dnů v tomto roce – by mohl klesnout o 30 % až 40 %, řekl, v závislosti na tom, jak vážná je recese.
Nejhorší scénář
Ale navzdory zvýšení úrokových sazeb po zvýšení úrokových sazeb Roubini řekl, že inflace v USA může přetrvávat kvůli vlnícím se šokům v dodavatelském řetězci z pandemie, pokračujícím následkům ukrajinské války a čínské politice nulového COVID, která nadále zpomaluje ekonomickou aktivitu v USA. země.
Tato kombinace nízkého ekonomického růstu a neústupné inflace by mohla vést ke globálnímu nejhoršímu scénáři stagflace ve stylu 1970. let, varoval Roubini, kde ceny zůstávají vysoké, ale ekonomiky stejně stagnují. Instituce včetně Světové banky letos několikrát varovaly, že návrat ke stagflaci ze 1970. let zůstává vážným problémem pro globální ekonomiku.
Není to zdaleka poprvé, co Roubini vyjádřil své pesimistické názory na budoucnost ekonomiky. V roce 2020 Roubini varoval, že nová „velká deprese“ je připravena zasáhnout USA během roku 2020, přičemž uvedl rostoucí úroveň dluhu. A v červenci Roubini předpověděl, že „vážná recese a vážná dluhová a finanční krize“ je hned za rohem kvůli rostoucímu počtu zombie společností v ekonomice.
Ne každý pozorovatel trhu souhlasí s Roubiniho názorem, že rostoucí úroveň dluhu a inflace pošlou ekonomiku do spirály hluboké recese. Generální ředitelka Ark Invest Cathie Woodová v úterý na Twitteru uvedla, že jestřábí ekonomové jako Roubini byli připraveni být „zaslepeni“ brzkým ústupem inflace, s odkazem na „odvíjení“ celkové inflace, měřítka celkové inflace v ekonomice.
Zaregistrujte se Funkce Fortune seznam e-mailů, abyste nepřišli o naše největší funkce, exkluzivní rozhovory a vyšetřování.
Pokud je historie nějakým vodítkem, recese vyvolaná inflací by byla méně závažná než recese způsobená úvěrovými excesy.
Zde najdete naše nejnovější informace o portfoliu.
Lisa Shalett Chief Investment Officer, Wealth Management
Šance na recesi se minulý týden zvýšily díky poslednímu zvýšení sazeb Federálního rezervního systému a jestřábímu výhledu.
Dobrá zpráva: Pokud k tomu dojde, dnešní recese bude pravděpodobně mělčí a méně poškozující firemní zisky než nedávné poklesy. Zde je důvod.
Spravujte své bohatství
Recese tažené inflací vs. úvěry
Kromě recese v roce 2020 vyvolané pandemií byly úvěry způsobeny i další nedávné recese, včetně Velké finanční krize v letech 2007–2008 a propadu internetové sítě v letech 2000–2001. V těchto případech se v oblasti bydlení a internetové infrastruktury vytvořily excesy související se zadlužením a ekonomice trvalo téměř deset let, než je absorbovala.
Naproti tomu přebytek likvidity, nikoli dluh, je dnes nejpravděpodobnějším katalyzátorem recese. V tomto případě extrémní úrovně fiskálních a měnových stimulů souvisejících s COVID napumpovaly peníze do domácností a investičních trhů, což přispělo k inflaci a podpořilo spekulace s finančními aktivy.
Související články
Wealth management
Jak se připravit na ekonomiku „pozdního cyklu“.
Rozdíl je důležitý pro investory. Historicky bývají škody na firemních výdělcích během recesí vyvolaných inflací mírnější. Například během recesí tažených inflací v letech 1982-1983, kdy Fed zvýšil svou základní úrokovou sazbu na 20 %, a v letech 1973-1974, kdy sazba dosáhla 11 %, zisky S&P 500 klesly o 14 % a 15 %. To je srovnatelné s poklesem zisku o 57 % během Velké finanční krize a o 32 % během technologického krachu.
Základy jsou silnější
Kromě historických trendů ukazuje několik ekonomických faktorů na méně závažnou recesi, pokud by k tomu došlo:
- Bytový a automobilový průmysl jsou silné. Ceny bydlení byly vysoké a odolné, zatímco zásoby jsou napjaté a s vyššími úrokovými sazbami by mohly ještě klesnout. U automobilů jsou výrobní rychlosti nižší než předchozí špičky kvůli nedostatku polovodičů. Jak je zřejmé z dodavatelských řetězců, nevyřízené objednávky by mohly udržet výrobní aktivitu na netypicky vysoké úrovni pro recesi.
- Dynamika trhu práce zůstává silná. Nejenže je trh práce napjatý, jak je definován mírou nezaměstnanosti, ale také vykazuje rekordně vysoké poměry nově otevřených pracovních míst k potenciálním uchazečům. To naznačuje, že spíše než propouštění současných zaměstnanců mohou společnosti nejprve omezit počet volných pracovních míst, což může potenciálně oddálit dopad nezaměstnanosti.
- Rozvahy jsou v nejlepším stavu za poslední desetiletí napříč domácnostmi, firmami a bankovním systémem. Kromě toho se katalyzátory podnikových kapitálových výdajů jeví jako silné vzhledem k současným potřebám v oblasti energetické infrastruktury, automatizace a národní obrany, které nejsou přímo spojeny s hospodářským cyklem ani s kroky Fedu.
- Firemní výnosy mohou být trvanlivější. Dnešní složení akciového indexu ukazuje rostoucí podíl příjmů připisovaných opakujícím se tokům příjmů, protože stále více společností vytváří modely založené na předplatném a poplatcích.
Stručně řečeno, jsme pozitivně naladěni na základy ekonomiky a věříme, že mohou poskytnout balast v případě recese. Nicméně dno medvědího trhu pro akcie může být stále vzdáleno 5–10 %. Investoři by měli zůstat trpěliví a zvážit použití daňově efektivního rebalancování, včetně sklízení ztrát, aby neutralizovali své hlavní nadvážené a podvážené expozice. A jak dále zdůrazňujeme, usilovat o maximální diverzifikaci třídy aktiv.
Tento článek je založen na týdenní zprávě globálního investičního výboru Lisy Shalett z 27. června 2022 „Recese hnané inflací jsou různé“. Požádejte svého finančního poradce Morgan Stanley o kopii. Poslechněte si audiocast na základě této zprávy.
Úvahy o riziku
Výnosy podléhají změnám s ekonomickými podmínkami. Výnos je pouze jedním faktorem, který je třeba vzít v úvahu při rozhodování o investici.
Majetkové cenné papíry může kolísat v reakci na zprávy o společnostech, odvětvích, tržních podmínkách a obecném ekonomickém prostředí.
Dluhopisy podléhají úrokovému riziku. Když úrokové sazby rostou, ceny dluhopisů klesají; obecně platí, že čím delší je splatnost dluhopisu, tím je na toto riziko citlivější. Dluhopisy mohou také podléhat riziku nákupu, což je riziko, že emitent splatí dluh podle své volby, zcela nebo částečně, před plánovaným datem splatnosti. Tržní hodnota dluhových nástrojů může kolísat a výnosy z prodeje před splatností mohou být vyšší nebo nižší než původně investovaná částka nebo splatnostní hodnota v důsledku změn tržních podmínek nebo změn v úvěrové kvalitě emitenta. Dluhopisy podléhají kreditnímu riziku emitenta. Jedná se o riziko, že emitent nebude schopen včas splácet úroky a/nebo jistinu. Dluhopisy rovněž podléhají riziku reinvestice, což je riziko, že splátky jistiny a/nebo úroků z dané investice mohou být reinvestovány za nižší úrokovou sazbu.
Alokace a diverzifikace aktiv nezajišťují zisk ani nechrání před ztrátou na klesajících finančních trzích.
Vyvažování nechrání před ztrátou na klesajících finančních trzích. Strategie rebalancování může mít potenciální daňové důsledky. Investoři by se měli před implementací takové strategie poradit se svým daňovým poradcem.
Kvůli jejich úzkému zaměření, sektorové investice bývají volatilnější než investice, které se diverzifikují napříč mnoha sektory a společnostmi. Technologické zásoby může být obzvláště volatilní.
Mezinárodní investování s sebou nese větší riziko a také větší potenciální odměny ve srovnání s investováním v USA. Mezi tato rizika patří politická a ekonomická nejistota cizích zemí a také riziko měnových výkyvů. Tato rizika se zvětšují v zemích s rozvíjejícími se trhy, protože tyto země mohou mít relativně nestabilní vlády a méně zavedené trhy a ekonomiky.
Investice na zahraničních rozvíjejících se trzích s sebou nese větší rizika než ta, která jsou běžně spojena s domácími trhy, jako jsou politická, měnová, ekonomická a tržní rizika.
Investování do komodit přináší značná rizika. Ceny komodit mohou být kdykoli ovlivněny řadou faktorů, mimo jiné včetně (i) změn ve vztazích mezi nabídkou a poptávkou, (ii) vládních programů a politik, (iii) národních a mezinárodních politických a ekonomických událostí, války a teroristické události, (iv) změny úrokových a směnných kurzů, (v) obchodní aktivity s komoditami a souvisejícími smlouvami, (vi) mor, technologické změny a počasí a (vii) kolísání ceny komodity. Kromě toho jsou komoditní trhy vystaveny dočasným deformacím nebo jiným narušením v důsledku různých faktorů, včetně nedostatku likvidity, účasti spekulantů a vládních intervencí.
Některé cenné papíry uvedené v tomto materiálu nemusely být registrovány podle amerického zákona o cenných papírech z roku 1933, v platném znění, a pokud tomu tak není, nesmí být nabízeny ani prodávány bez výjimky. Příjemci jsou povinni dodržovat veškerá zákonná nebo smluvní omezení týkající se jejich nákupu, držení a prodeje, výkonu práv nebo plnění povinností v rámci jakékoli transakce s cennými papíry/nástroji.
Výnosy z portfolia sestávajícího především z environmentální, sociální a správní investice (ESG) může být nižší nebo vyšší než portfolio, které je více diverzifikované nebo kde jsou rozhodnutí založena pouze na investičních úvahách. Protože kritéria ESG vylučují některé investice, investoři nemusí být schopni využít stejné příležitosti nebo tržní trendy jako investoři, kteří tato kritéria nepoužívají. Uvedené společnosti a příklady investic jsou pouze ilustrativní a neměly by být považovány za doporučení k nákupu, držení nebo prodeji jakýchkoli cenných papírů nebo investičních produktů. Mají demonstrovat přístupy manažerů, kteří se ve své investiční strategii zaměřují na kritéria ESG. Nelze zaručit, že klientský účet bude spravován tak, jak je zde popsáno.
Zveřejnění
Morgan Stanley Wealth Management je obchodní název společnosti Morgan Stanley Smith Barney LLC, registrovaného makléře-dealer ve Spojených státech. Tento materiál byl připraven pouze pro informační účely a není nabídkou ke koupi nebo prodeji nebo žádostí o jakoukoli nabídku ke koupi nebo prodeji jakéhokoli cenného papíru nebo jiného finančního nástroje nebo k účasti na jakékoli obchodní strategii. Minulá výkonnost nemusí být nutně vodítkem pro budoucí výkonnost.
Autoři (pokud jsou uvedeni nějací autoři), kteří jsou v zásadě odpovědní za přípravu tohoto materiálu, obdrží odměnu na základě různých faktorů, včetně kvality a přesnosti jejich práce, příjmů firmy (včetně příjmů z obchodování a kapitálových trhů), zpětné vazby od klientů a konkurenceschopnosti faktory. Společnost Morgan Stanley Wealth Management je zapojena do mnoha podniků, které se mohou týkat společností, cenných papírů nebo nástrojů zmíněných v tomto materiálu.
Tento materiál byl připraven pouze pro informační účely a není nabídkou ke koupi nebo prodeji nebo žádostí o jakoukoli nabídku k nákupu nebo prodeji jakéhokoli cenného papíru/nástroje nebo k účasti na jakékoli obchodní strategii. Jakákoli taková nabídka bude učiněna pouze poté, co potenciální investor dokončí své vlastní nezávislé šetření cenných papírů, nástrojů nebo transakcí a obdrží všechny informace, které potřebuje k vlastnímu investičnímu rozhodnutí, včetně případného přezkoumání jakéhokoli nabídkového oběžníku nebo memorandum popisující takový cenný papír nebo nástroj. Tyto informace by obsahovaly podstatné informace, které zde nejsou uvedeny a na které jsou potenciální účastníci odkazováni. Tento materiál je založen na veřejných informacích k uvedenému datu a poté může být zastaralý. Nemáme žádnou povinnost vám sdělovat, kdy se zde uvedené informace mohou změnit. Neposkytujeme žádné prohlášení ani záruku ohledně přesnosti nebo úplnosti tohoto materiálu. Morgan Stanley Wealth Management nemá žádnou povinnost poskytovat aktualizované informace o cenných papírech/nástrojích zde uvedených.
Cenné papíry/nástroje diskutované v tomto materiálu nemusí být vhodné pro všechny investory. Vhodnost konkrétní investice nebo strategie bude záviset na individuálních okolnostech a cílech investora. Morgan Stanley Wealth Management doporučuje, aby investoři nezávisle hodnotili konkrétní investice a strategie, a vybízí investory, aby požádali o radu finančního poradce. Hodnota a příjmy z investic se mohou lišit v důsledku změn úrokových sazeb, směnných kurzů, sazeb z prodlení, sazeb předem, cen cenných papírů/nástrojů, tržních indexů, provozních nebo finančních podmínek společností a jiných emitentů nebo jiných faktorů. Odhady budoucí výkonnosti jsou založeny na předpokladech, které nemusí být realizovány. Skutečné události se mohou lišit od těch předpokládaných a změny jakýchkoli předpokladů mohou mít významný dopad na jakékoli projekce nebo odhady. Mohou nastat další události, které nejsou brány v úvahu a mohou významně ovlivnit projekce nebo odhady. Některé předpoklady mohly být vytvořeny pouze pro účely modelování za účelem zjednodušení prezentace a/nebo výpočtu jakýchkoli projekcí nebo odhadů a Morgan Stanley Wealth Management netvrdí, že takové předpoklady budou odrážet skutečné budoucí události. V souladu s tím nelze zaručit, že odhadované výnosy nebo projekce budou realizovány nebo že skutečné výnosy nebo výsledky výkonnosti se nebudou podstatně lišit od zde odhadovaných.
Tento materiál by neměl být považován za radu nebo doporučení týkající se alokace aktiv nebo jakékoli konkrétní investice. Tyto informace nejsou určeny a neměly by tvořit primární základ pro jakákoli investiční rozhodnutí, která můžete učinit. Společnost Morgan Stanley Wealth Management při poskytování tohoto materiálu nejedná jako svěřenec ani podle zákona o zabezpečení důchodového příjmu zaměstnanců z roku 1974, ve znění pozdějších předpisů, ani podle oddílu 4975 zákona o vnitřních příjmech z roku 1986 ve znění pozdějších předpisů, pokud není písemně stanoveno jinak společností Morgan Stanley a /nebo jak je popsáno na www.morganstanley.com/disclosures/dol.
Morgan Stanley Smith Barney LLC, její přidružené společnosti a finanční poradci Morgan Stanley neposkytují právní ani daňové poradenství. Každý klient by se měl vždy poradit se svým osobním daňovým a/nebo právním poradcem ohledně informací týkajících se jeho individuální situace a dozvědět se o případných daňových či jiných důsledcích, které mohou vyplynout z jednání na základě konkrétního doporučení.
Tento materiál je v Austrálii šířen „retailovým klientům“ ve smyslu australského zákona o korporacích společností Morgan Stanley Wealth Management Australia Pty Ltd (A.B.N. 19 009 145 555, držitel australské licence na finanční služby č. 240813).
Morgan Stanley Wealth Management není součástí zákona Čínské lidové republiky (dále jen „ČLR“) a materiál související s touto zprávou je veden mimo ČLR. Tato zpráva bude distribuována pouze na žádost konkrétního příjemce. Tato zpráva nepředstavuje nabídku k prodeji ani žádost o nabídku ke koupi jakýchkoli cenných papírů v ČLR. Investoři ČLR musí mít příslušnou kvalifikaci k investování do takových cenných papírů a musí být odpovědní za získání všech příslušných schválení, licencí, ověření nebo registrací od příslušných vládních orgánů ČLR.
Pokud váš finanční poradce sídlí v Austrálii, Švýcarsku nebo Spojeném království, uvědomte si prosím, že tato zpráva je distribuována subjektem Morgan Stanley, kde sídlí váš finanční poradce, a to následovně: Austrálie: Morgan Stanley Wealth Management Australia Pty Ltd ( ABN 19 009 145 555, AFSL č. 240813); Švýcarsko: Morgan Stanley (Switzerland) AG regulované švýcarským úřadem pro dohled nad finančním trhem; nebo Spojené království: Společnost Morgan Stanley Private Wealth Management Ltd, autorizovaná a regulovaná úřadem Financial Conduct Authority, schvaluje pro účely oddílu 21 zákona o finančních službách a trzích z roku 2000 tento materiál k distribuci ve Spojeném království.
Morgan Stanley Wealth Management nevystupuje jako obecní poradce žádného obecního subjektu nebo povinné osoby ve smyslu § 15B zákona o burze cenných papírů (dále jen „pravidlo obecního poradce“) a názory nebo názory zde obsažené nejsou zamýšleny jako a nepředstavují radu ve smyslu pravidla obecního poradce.
Tento materiál je šířen ve Spojených státech amerických společností Morgan Stanley Smith Barney LLC.
Poskytovatelé údajů třetích stran neposkytují žádné záruky ani prohlášení jakéhokoli druhu týkající se přesnosti, úplnosti nebo aktuálnosti údajů, které poskytují, a nenesou odpovědnost za žádné škody jakéhokoli druhu související s takovými údaji.
Tento materiál ani žádná jeho část nesmí být přetištěna, prodána nebo redistribuována bez písemného souhlasu společnosti Morgan Stanley Smith Barney LLC.
© 2022 Morgan Stanley Smith Barney LLC. Člen SIPC.
